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777值得信任-申万宏源:降准应该是稳定的预期 增量资金不容忽视

发布时间: 2020-01-11 17:51:14     人气: 1759

777值得信任-申万宏源:降准应该是稳定的预期 增量资金不容忽视

777值得信任,流动性环境好于2011和2013年

证券分析师:傅静涛 王 胜 金倩婧 林丽梅 刘扬

2018年并不像历史上最悲观的年份(2004、2008、2011和2013),核心区别:资本市场流动性不悲观 + 龙头溢价主导结构性机会。上证综指3000点以下总体处于底部区域。 (1) 2018年继续降准是稳定的预期,宏观流动性宽松,实体流动性紧平衡,资本市场的流动性不悲观。(2) “供给侧改革 + 紧信用”的环境下,仍有龙头溢价,仍有结构性机会。

降准应该是稳定的预期

降准的政策信号作用不宜过度解读,降准不是政策转向的信号,而是完成表外转表内任务,保证实体融资需求的必行之举。原因:(1)金融机构超储率处于历史低位。(2)货币乘数接近极限。

2018年宏观流动性的宽松大概率将延续,存款准备金下行,无风险利率下行,这决定了2018可能并不像历史上最差的那些年。

A股纳入MSCI,外资增量配置不容忽视

推动A股纳入MSCI因子提至15%是我国今后努力的方向,当前外资对A股市场影响已经日益深入,增量配置不容忽视。截止2017.12.31,境外机构与个人持有A股市值达到11747亿,持有流通市值占比达到2.63%。未来100%纳入将到1.8万亿元左右增量资金,每5%的纳入系数对应1000亿左右增量资金。A股纳入权重每提升5%将带来月1000亿的增量资金。

中国养老金入市将构成未来重要增量

原因:

(1)n党政机构改革将社保基金由国务院层级下调至财政部层级,未来养老金入市速度有望加快。

(2)社保基金需要市场化运作,为减少行政掣肘,降级恰恰是要给更多空间。

(3)国有资本划转社保、还有中央经济工作会议中均提到加快养老金入市等。

(4)国家卫生健康委员会中对于老龄化相关职能的强调,老龄化背景下养老金入市迫在眉睫。

资产新规带来资产腾挪,权益占比有望提升

净值化管理背景下驱使大类资产配置中权益配置占比提升,未来资产配置腾挪中权益增量将达到1万亿左右。按照2016年资管机构配置占比进行测算,假设已有非标回表后,目前非标规模的10%将再配置投入股票和债券市场,这部分资产腾挪过程中按照原有债券和权益的资产比例3:1进行再配置,则未来权益增量将达到1万亿左右。

流动性担忧1.0:一二线城市商品房“打新”市场

一二线城市低价预售证造成的楼市火爆可能并不反映真实的地产需求,却可能部分分流股票市场的资金,尽管一线城市二手房房价持续高位盘整,但“股房跷跷板”利好股市的效应仍不明显。

流动性担忧2.0:信托到期规模,十大股东个股梳理

6月和12月将迎来信托到期高峰,叠加MPA考核,季度末流动性压力较大。

流动性担忧3.0:CDR打开涨停才是资金分流的时刻

分流1:战投基金集中募集可能导致机构投资者阶段性净流入。

分流2:假设BATJN+小米发行CDR,经测算,短期总量融资规模在1000-2000亿之间,悲观情形下可能达到4000亿左右。

分流3:CDR上市打开涨停,一级市场资金兑现收益从二级市场分流资金,中性假设下,BATJN+小米发行CDR募集资金规模在2000亿以内。

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